узнай как обрести финансовую независимость
4 Июл
Есть еще одна разновидность межрыночного спреда. Хотя сейчас такими спредами на биржах не торгуют, в принципе можно создать опцион,
стоимость которого при экспирации зависит от спреда между двумя разными базовыми контрактами. Предположим, что два базовых контракта, ABG и XYZ, торгуются соответственно по 175 и 150. Поэтому спред между ABC и XYZ торгуется по 25. Если трейдер считает, что этот спред может расшириться до 60 пунктов, то он может купить опцион на спред с такой ценой исполнения, которая будет меньше ожидаемого спреда, равного 60. Если он купит спред с ценой исполнения 25, а спред при экспирации расширится до 60, то его прибыль составит 35 пунктов — разница между спредом в 60 пунктов и ценой исполнения в 25.
Такой спред не так экзотичен, как может показаться, поскольку ситуации, позволяющие ожидать расширения или сужения спреда со временем, возникают на рынке довольно часто. Портфельный менеджер вполне может предположить, что в перспективе фондовый рынок одной страны опередит фондовый рынок другой страны. Если бы такой опцион существовал, то менеджер купил бы колл на спред между фондовыми индексами двух стран. Если этот спред расширится настолько, что превысит избранную цену исполнения, то колл окажется в деньгах, а потенциальная прибыль менеджера неограниченной. Если этот спред не расширится или даже сузится, то колл окажется вне денег, но потери менеджера будут ограничены уплаченной за этот колл суммой.
4 Июл
Простейший способ хеджирования базовой позиции — покупка колла (защита короткой позиции) или пута (защита длинной позиции). И в том и в другом случае при неблагоприятном изменении на рынке хеджер понесет убытки только в размере цены исполнения. Разница между ценой исполнения и
текущей ценой базового контракта аналогична франшизе страхового полиса. А цена опциона аналогична премии, которую приходится платить по
страховому полису.
Допустим, одна американская фирма ожидает, что через шесть месяцев ей будут поставлены товары из Германии на сумму в 1 млн немецких марок. Если по контракту эта фирма обязана рассчитаться за них в момент поставки марками, то она имеет короткую позицию по немецкой марке против американского доллара. Если курс марки по отношению к доллару повысится, то в долларах товары будут стоить больше, если он упадет, то они будут стоить меньше. Если сейчас за одну немецкую марку дают 0,60 (1 марка = 60 центов) и этот курс сохранится в течение следующих шести месяцев, то затраты американской фирмы составят 600 000 долл. Если же при поставке курс марки повысится до 0,70 (1 марка = 70 центов), то расходы американской фирмы составят уже 700 000 долл.
Американская фирма может уменьшить риск, купив опцион колл на немецкие марки, например колл с ценой исполнения 0,64 долл. (0,64 колл). Если она захочет захеджироваться полностью, то базовым контрактом опциона должны быть 1 млн марок, а дата экспирации опциона должна соответствовать дате поставки товаров. Если курс марки по отношению к доллару начнет расти, то через шесть месяцев, когда ожидается поставка товаров, за них придется рассчитываться по более высокой цене.
3 Июл
Но если у него короткая позиция в опционах глубоко в деньгах, то денежных средств может не хватить. В такой ситуации для поддержания позиции могут потребоваться крупные суммы. Иначе эту позицию придется частично или полностью ликвидировать, а вынужденная ликвидация всегда сопряжена с убытками.
Опытный трейдер должен предвидеть досрочное исполнение. Для этого ему нужно спрашивать себя: «Если бы у меня был этот опцион, то захотел бы я сейчас исполнить его досрочно?» Если ответ «да», то трейдеру следует приготовиться к назначению исполнителем обязательств по опциону. Досрочное исполнение редко когда становится сюрпризом, а если и становится, то для назначенного трейдера это далеко не всегда плохо. Когда опцион исполняют слишком рано, кто-то по неосторожности лишается временной или страховой стоимости опциона. В этом случае назначенный исполнителем обязательств трейдер получает неожиданный подарок.
Возможность досрочного исполнения может повлиять и на арбитражные стратегии на рынке фьючерсных опционов, но разница в стоимости между американскими и

Бизнес
Как и страхование, хеджирование требует затрат. Они могут быть явными, если хеджирование требует немедленных денежных расходов, и неявными, если при определенных условиях будет упущена выгодная возможность заработать или возникнет дополнительный риск. Любое решение относительно хеджа — это компромисс: какими выгодными возможностями хеджер готов пожертвовать в одних рыночных условиях, чтобы застраховаться от возможных потерь в других рыночных условиях? Хеджеру с длинной позицией, желающему застраховаться от падения цены, почти наверняка придется пожертвовать прибылью, которую он может получить в случае роста цены; хеджер с короткой позицией, пытающийся застраховаться от роста цены, вынужден жертвовать потенциальной прибылью в случае падения цены.
У всех опционов должна быть одна и та же дата экспирации и цена исполнения. Дельта каждой синтетической позиции примерно равна дельте ее реального эквивалента, и поэтому ее стоимость увеличивается или уменьшается с ростом или уменьшением стоимости реального эквивалента.
До тех пор, пока цена июньского 100 колла ровно на два пункта
превышает цену июньского 100 пута, прибыль или убыток от синтетической позиции будут равны прибыли или убытку от реальной позиции в базовом контракте по цене 102,00. Разницу между ценой колла и ценой пута нередко называют синтетическим рынком. Если нам не нужно учитывать проценты или дивиденды, можно записать следующую формулу для расчета синтетического рынка:
цена колла - цена пута = цена базового контракта - цена исполнения.
Предположим, что, как и раньше, цена базового контракта 102,00, цена июньского 100 колла 5,10, а цена июньского 100 пута 2,85. Синтетический рынок должен быть равен 2,00 (цена базового контракта - цена исполнения), но на самом деле составляет 2,25. Если мы хотим занять короткую позицию на базовом рынке, то, конечно, предпочтем сделать это синтетически (продать колл, купить пут). Допустим, мы не хотим занимать направленную позицию. Можем ли мы извлечь прибыль из разницы между ценами реального и синтетического рынков?
Если вы нашли два фактически одинаковых контракта, которые продаются по разным ценам, то самое естественное — провести арбитраж, купив более дешевый контракт и продав более дорогой. Поскольку синтетическая позиция и ее реальный эквивалент, по существу, друг от друга не отличаются и поскольку они продаются по разным ценам (2,25 против 2,00), опционный трейдер может купить более дешевый контракт (базовый) и продать более дорогой (синтетический эквивалент). Иными словами, он может купить базовый контракт за 102,00 и одновременно продать колл за 5,10 и купить пут за 2,85.
29 Июн
В случае опционов пут все наоборот. Если мы хотим продать акции, то альтернатива — это покупка пута. При высоких процентных ставках выгоднее продать акции, поскольку на выручку от продажи можно получить более высокие проценты. А в условиях низких процентных ставок выгоднее купит

Бизнес
Б случае опционов на иностранную валюту все несколько сложнее, поскольку трейдеру приходится учитывать две процентные ставки — внутристрановую и иностранную. Изменение внутристрановой процентной ставки оказывает на эти опционы такое же влияние, как и на опционы на акции: покупка колла позволяет избежать расходов, связанных с покупкой валюты, а покупка пута увеличивает проценты на выручку от продажи валюты. Однако изменение иностранной процентной ставки имеет прямо противоположный эффект. При высоких иностранных процентных ставках трейдеры предпочитают покупать не коллы, а наличную валюту, чтобы получать более высокие проценты.
Поскольку дельта путов отрицательна, покупка путов хеджируется путем покупки базовых контрактов. Покупка путов с дельтой -75 потребует покупки трех базовых контрактов на каждые четыре купленных пута (100/75 = 4/3).
Все хеджи, которые мы пока рассматривали, состояли из опционов и базовых контрактов. Но любой хедж, будь то опционы против базовых контрактов или опционы против опционов, дельта-нейтрален до тех пор, пока все дельты в хедже в сумме равны 0. Допустим, мы купили 4 колла, каждый с дельтой 50, и 10 путов, каждый с дельтой -20. Наша позиция дельта-нейтральна, поскольку (+4) х (+50) + (+10) х (-20) - 0. Позиция может быть исключительно сложной, состоять из базовых контрактов, коллов и путов с разными ценами исполнения и датами экспирации, но пока дельты в сумме примерно равны 0, мы можем говорить о ее дельта-нейтральности.