Вообще говоря, любая волатильность, будущая, историческая или прогнозиру­емая, — это волатильность базового контракта. Когда мы говорим о будущей волатильности индекса S&P 500, исторической волатильности американских краткосрочных бескупонных казначейских облигаций или прогнозируемой волатильности акций IBM, речь идет о волатильности базового контракта. Однако существует и другая волатильность, ассоциируемая не с базовым контрактом, а с опционами на него.

Предположим, что цена фьючерсного контракта — 98,50, а процентная ставка — 8%. Предположим также, что на этот контракт имеется колл с це­ной исполнения 105, срок действия которого истекает через три месяца, и, по нашему мнению, в следующие три месяца волатильность составит 16%. Чтобы узнать теоретическую стоимость 105 колла, нужно ввести эти данные в формулу. С помощью формулы Блэка-Шоулза мы получим, что теоретичес­кая стоимость этого опциона — 0,96. Теперь можно сравнить теоретическую стоимость опциона с его рыночной ценой. К нашему удивлению, цена опци­она равна 1,34. Чем объяснить, что опцион, оцененный нами в 0,96, стоит на

рынке 1,34?

Если исходить из того, что все участники рынка пользуются той же фор­мулой Блэка-Шоулза, то расхождение между нашей стоимостью и оценкой рынка должно объясняться разницей во мнениях относительно одного или нескольких использованных в формуле показателей. Можно пройтись по списку этих показателей и попытаться найти сомнительные.